刘冬博：国际金价难现2013年后的持续深跌

中新经纬客户端8月10日电 题：《刘冬博：国际金价难现2013年后的持续深跌》

作者 刘冬博（国投安信期货研究院高级研究员）

根据美国劳工部公布的数据，美国7月季调后非农就业人数增加94.3万人；失业率从6月的5.9%降至5.4%，非农就业和失业率数据均优于预期和前值。数据公布后，国际金价在近日出现下跌。

美国非农就业快速修复，缩减购债箭在弦上

截至目前，美国非农就业人数近1.47亿人，较疫情前缺口收窄至600万人以内，自2020年4月最差时近2200万的就业损失已经修复了约74%。

疫情限制措施逐步放松，美国服务业开始提供就业的主要增量。随着多州陆续取消额外失业补贴，美国就业将维持修复趋势。美国周度初请失业金人数也已降至40万人以下，与2013年时相当。

美联储内部对于政策变化存在分歧，7月利率决议以及美联储主席鲍威尔公开表态均相对谨慎，强调需要更多数据支持，尚未做出任何决定。但最近我们看到包括美联储副主席在内的多位官员在不同场合均表达了应尽早行动的鹰派观点。随着年内美国疫苗接种率有望达到75%，就业持续恢复，通胀创新高，经济继续向“实质性进展”迈进，缩减购债已是箭在弦上。

2008年金融危机后美联储实施了三轮QE（量化宽松），政策变化从2013年开始。2013年5月时任美联储主席伯南克表示年内开始放缓QE。2013年12月美联储利率决议宣布缩减购债逐步退出QE，由每月购买850亿美元每月缩减100亿美元。2014年10月美联储宣布正式退出QE。2015年12月至2018年加息9次，并于2017年9月宣布缩表。目前市场预期在2021年8月底的杰克逊霍尔全球央行年会或9月的美联储议息会议上，美联储大概率将给出相对明确的Taper（缩减）路径指引。

靴子落地前金价继续承压，等待市场转机

总体来看，美国疫苗接种进展快于欧洲，经济韧性强，经济表现大概率强于非美发达经济体。美联储货币政策接近拐点，2021年以来欧央行资产负债表扩表速度快于美联储，美德债券收益率重新走阔，美国从制造业向服务业驱动均支撑年内美元及美债走势从而施压金价表现。在美联储Taper靴子落地前，市场对于经济数据以及美联储官员表态将保持敏感，预计国际金价仍将承压。

不过2021年与2008年金融危机时期存在较大差异，将限制金价下跌空间。2020年疫情以来，美国实际利率与国际金价仍维持在90%以上的负相关关系。美债收益率年内有反弹空间，但会受到疫情进展的干扰。数据显示，美国6月CPI（居民消费价格指数）同比增长5.4%，核心CPI同比增长4.5%。美联储平均通胀目标机制加大通胀容忍度，因此高通胀会抑制实际利率跟随名义利率的反弹空间，实际利率或较长期被压制在负值区域，国际金价难以再现2013年后的持续深跌。

疫情影响依然不容忽视。近期全球疫情出现反复，全球经济复苏节奏可能再次受到威胁。同时，一些已经淡出视野的地缘政治风险或将重新引发关注。

目前美国大部分资产估值处于历史高位，美国这一轮货币和财政政策天量放水很难快速回收，高通胀和高债务压力下，Taper后的加息进程或更加谨慎以避免泡沫被刺破，美国快速复苏的经济面临风险累积。因此从长期来看，黄金保值避险作用依然存在，可以关注Taper靴子落地后的买入机会。

刘冬博

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