作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
复盘这几年的行情，哪个题材惨遭被捧杀？5G。
2018年底5G题材刚上菜的时候，资金对它给予了无限美好的想象。但想象落空了，4G手机能做的事，5G都能做，只是速度快那么一点点罢了。所以，5G手机这几年的销量其实并不好。
然而，如果把5G仅仅当成手机，那路就走窄了。
5G的特点是，高速低延时+万物互联。既然不同设备之间有着大量的通信，这就要依靠负责信号收发的射频模组。如果说数字芯片是处理信息的大脑，那么射频模组就像是遍布全身的神经。没有神经支持的大脑，只是一个光杆司令。由此可见，射频模组是十分重要的。
早期完成这一任务的，通常是一些元器件。但随着手机等设备复杂度的提高，把多种元器件打包成一个模块（也就是模组），通过提高集成度，来避免设计者的重复劳动，就成了行业发展的趋势。
射频模组在需求端，可以看2个逻辑：
1 | 存量。这方面无疑是手机，但5G手机信号收发的任务显然要比3G手机重得多。这导致单部手机上射频模组的价值量水涨船高，类似于消费升级的逻辑。3G手机不到5美元，而5G手机则超过30美元； |
| 2 | 增量。这方面风头正盛的是新能源车，以及各种物联网设备。例如智能驾驶需要频繁地传递位置信息。单量新能源车上的射频模组只多不少，同时再考虑新能源车自身销量的增长，这使得射频模组的增量不容忽视。 |
供给端的情况很有意思。
一方面，行业集中度很高。2019年前五大厂商的市场占有率，加起来是79%。但另一方面，行业还没有出现具有绝对统治力的头部公司。排第一的村田制作所（Murata），市场占有率为23%。而跟在后面的四位，在市占率上，彼此之间的差距其实并不大。
这种情况的出现，其原因在于射频模组是慢工出细活。对于一些研发人员来说，反复打磨工艺，费时费力，不利于发论文，所以这种苦活、累活并非所有人都愿意揽。很多国际企业在生产商，都采用IDM模式，也就是设计、制造、封装测试，所有的环节都得自己做。
听起来太辛苦，但这反而构筑起了公司的护城河。只要能挤进来并站住脚，就能获得下一阶段的入场券。比如需求一旦涨起来，即便是头部公司也会出现产能不足的情况，这时候那些站住脚的新公司就有机会了。毕竟行情好的时候，整个行业都忙着赚钱，没有心思去搞内战。大家都相安无事，那些新进公司的业绩弹性，可能比头部公司更大。
如此一来，射频模组领域的国产替代，就不是空谈了。
但凡事都有利弊，需要对风险有所提防。模组的水太深了。连不少专业投资机构都要请外援，普通投资者就更把握不住了。这个领域的分析师，通常都有着相应的理工科背景。所以，赛道是好赛道，但是学习门槛太高了。
不要怕。时代在召唤，先上车比什么都重要。而且，模糊的正确胜过精确的错误，要抓住主要矛盾。
在这方面，可以考虑2个投资逻辑：
1 | 买国内的行业龙头，不容易错。具体到盘面上，买涨不买跌。你我这样的投资者，并不比专业人士聪明多少。长期的涨势，都是靠真金白银买出来的，虚晃一枪的概率不高。 |
| 2 | 既然行业的拐点是主要矛盾，那么在重要程度上，赛道>个股。不可否认的是，自己从头开始研究该领域，这样的投入产出比不高，但我们可以关注相应的ETF和行业主题基金，这样就站在了别人的肩膀上。 |
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像射频模组这样的上游环节，它的放量也会相应地催化下游应用的繁荣。
比如说，可以大胆判断，5G赛道已经从最初的题材炒作，将逐渐切换为实打实的基本面改善。这种套路，其实跟光伏、新能源车行情没什么两样。
比如说安防龙头海康威视(002415,股吧)（002415），把它简单地理解成一家监控摄像头制造公司有点out了。正确的姿势，是把海康威视当作一家人工智能公司，因为人工智能最重要的一个应用便是图像识别，而海康的摄像头恰恰采集了海量的图像数据。
制造业公司vs科技公司，这其中估值的差异是巨大的。如果后续的增长，能够支撑这种估值的切换，那么被捧杀的5G，可能就要焕发第二春了。
大盘指数方面，最近也有类似第二春的萌动。要不是因为今天大跌，创业板真的就要挑战3400点了。
过去我大A股往往“五穷六绝”，也就是5月、6月的行情很煎熬。华尔街也有sell in May，意思是5月应该卖出避险。
结果今年又如何呢？
整个5月，上证涨了近5%，创业板涨了7%；另外根据整个A股的总市值、A股账户数量，简单计算后便会发现，平均到每个投资者账户的浮盈超过2.23万元。
图片来源：中国证券报
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