中欣氟材：拓展上游深挖下游，精细氟化工龙头再添增长新动力

近日，知名药商盐野义宣布完成口服新冠药物S-217622的IIb期临床试验分析，并基于IIb期临床数据向日本厚生劳动省申请生产销售许可。

公开资料显示，S-217622是盐野义通过高通量筛选获得的一款新冠口服候选药物，能够高效抑制新冠病毒3CL酶，发挥抗病毒作用。据悉，氟苯中间体2,4,5-三氟溴苄相关产品，是该款新冠治疗药原料之一，相关生产商中欣氟材（002915）因此被广泛关注，股价一度翻倍。

临床前试验表明，S-217622在体外对3CL酶活性抑制作用强，IC50为0.013μM，EC50为0.37μM。动物实验表明，S-217622在大鼠、猴子及狗中口服给药均具有高吸收率（OralF）及低清除率（CL），在猴子和狗中的半衰期(t1/2)长，分别约为10和30小时。这些结果表明S-217622可能用于每日一次口服治疗COVID-19，而不需要利托那韦作为增强剂。

虽然S-217622效果显著，但是中欣氟材却公开澄清，公司为直接供货，盐野义制药亦未向公司提供任何关于新冠口服药前端原料采购的质量标准，双方目前未开展任何正式合作。且目前仅生产少量小试样品并仅提供给部分国内客户进行检测、试用。

由于未能从公司直接客户处获得其采购公司2,4,5-三氟溴苄产品最终用途的相关信息，公司暂无法判断是否存在国内客户间接向盐野义制药提供公司该产品小样的情况。2022年1-2月，2,4,5-三氟溴苄相关产品收入在公司总营业收入占比很小，该等产品达到工业化生产规模尚需要一定周期，预计对公司2022年度业绩影响较小。

据中欣氟材业绩预告显示，公司2021年净利润比上年同期增长43.57%-47.79%，约为1.70-1.75亿元。

持续向上游拓展

成立于2000年的中欣氟材，一直专注医药、农药含氟中间体的生产研发与销售，目前共有氟氯苯乙酮、哌嗪、2,3,4,5-四氟苯和2,3,5,6-四氟苯四大系列产品。

2017年，公司借助上市融资的机会，扩大公司中间体种类并进入BPEF新材料领域，随后从单一的BPEF扩展到DFBP、TFMB等多种产品。同时，公司还向上延伸产业链，2019年发行股份收购高宝科技及其子公司长兴萤石，2021年定增建设高宝科技氟精细化学品扩建项目（氟苯、4-氟苯甲酰氯、氟化钾等公司产品所需原料）。

中欣氟材收购长兴萤石，不仅可以保障公司原料供应稳定，减少原料价格波动的影响，还能为公司扩产其他氟精细化学品提供便利。因为萤石资源不可再生、氢氟酸腐蚀性极强，两者扩产均受到越来越严的制约，如果中欣氟材直接扩产，将会极大提升时间成本。

此外，高宝科技还对传统氢氟酸流程进行了工艺改进，在反应炉内增加内返渣工艺，同时反应炉型式及内衬材料先进，提高反应效率的同时单耗更低。按照目前萤石和硫酸价格，与海外及福建同行相比，公司氢氟酸成本低约300元/吨。

产能方面，高宝科技拥有8万吨萤石/4.5万吨萤石粉；24万吨硫酸，其中原有产能12万吨，2020年7月扩建至24万吨，产能和配套的余热发电，但是萤石尚需部分外购，硫酸可完全自给且有余量，产业链一体化程度较高。

为进一步提升产品附加值，中欣氟材还计划建设3万吨光伏级氢氟酸。简单讲，光伏级氢氟酸就是49%的氢氟酸水溶液，要求纯度为6N级，主要用于硅料、硅片清洗和电池制绒，是光伏产业链重要的基础原料，据阳光工匠光伏网资料，2020年光伏行业氢氟酸用量约10.5万吨，预计2023年会超过20万吨。

近年来，伴随光伏装机量不断提升，相关耗材消耗提升较快。光伏级氢氟酸价格在13000-15000元/吨，主要成本为无水氢氟酸（单耗0.49）和提纯工艺，利润空间较大，市场预计该项目2022年下半年投产。

除光伏级氢氟酸项目外，中欣氟材2022年还计划投产DFBP二期项目。2021年8月，中欣氟材以非公开发行的方式，募集资金4.33亿元，用于5000吨DFBP项目和高宝科技氟精细化学品系列扩建项目。

具体而言，氟精细化学品系列扩建项目总投资3亿元，产品包括氟苯、4-氟苯甲酰氯、氟化钾、氟化钠、无水氢氟酸，除氟化钠外其余产品均是公司产业链上的重要原料，进一步填补公司产业链空缺。

中间体业务增速超预期

中欣氟材之所以敢于向上游大幅扩产，主要是因为公司中下游产品市场接受度较高。

众所周知，氟苯是重要的有机氟化物，也是最基础的芳香族氟化物原料，经硝化、氯化、溴化、酰化、还原可合成多种重要含氟中间体，可合成众多含氟医药、农药、工程塑料。

近年来由于含氟医药、农药需求带动以及环保趋严，部分小企业停产，氟苯供需偏紧，价格已从两年前6万元/吨，上涨至8万元/吨左右。公司氟苯除自用合成DFBP外其余外售，未来也有望借助氟苯延伸其他医药、农药中间体。

现阶段，中欣氟材主要以喹诺酮类中间体为主。喹诺酮类药物是重要的抗感染药物，市场空间大，代际之间和代际内部种类繁多，且第三、四代喹诺酮均含氟（虽然奈诺沙星不含氟，但其中间体奈诺沙星环合酸含氟），天然适合公司进行中间体合成。

中欣氟材从最早的环丙沙星、左氧氟沙星做到莫西沙星、加雷沙星、西他沙星再到奈诺沙星，可谓经历了喹诺酮类药物的历史变迁。由于公司布局了众多喹诺酮产品，且重心明显放在较新的第四、五代喹诺酮上，受喹诺酮内部产品换代更替的影响较小。

农药中间体方面，中欣氟材主要以2,3,5,6-四氟苯系列、BMMI，在建产品为2,6-二氟苯甲酰胺。2,3,5,6-四氟苯系列包括2,3,5,6-四氟对苯二甲腈、2,3,5,6-四氟对苯二甲酸、2,3,5,6-四氟苯甲酸、2,3,5,6-四氟苯甲醇、2,3,5,6-四氟对苯二甲醇、2,3,5,6-四氟-4-甲氧基甲基苯甲醇等，是四氟菊酯、四氟甲醚菊酯、七氟菊酯等含氟拟除虫菊酯类杀虫剂的中间体。

中欣氟材聚焦菊酯类杀虫剂，主要是因为近十年来杀虫剂品种结构已发生很大变化，新烟碱类、拟除虫菊酯类、双酰胺类等正大量使用。而且因为北美入侵物种草地贪夜蛾已在我国18个省（区、市）发现，对拟除虫菊酯类和苯甲酰脲类杀虫剂需求增长，叠加中欣氟材主动转产，公司农药中间体销量、营收和毛利近几年增长较快。

除此之外，中欣氟材农药中间体在建项目，包括500吨2,6-二氟苯腈及500吨，2,6-二氟苯甲酰胺项目。2,6-二氟苯甲酰胺，主要用于生产苯甲酰脲类杀虫剂，和三唑并嘧啶磺酰胺类除草剂，2,6-二氟苯腈是其原料。

新业务材料方面，中欣氟材主要以BPEF产品为主，目前规划正在建设的产品包括DFBP、TFMB、超级电容器电解质盐等，财通证券预计未来3-5年将逐渐放量。

BPEF全称9,9-二[(4-羟乙氧基)苯基]芴，是一种光学性能优秀的功能性高分子材料单体，主要用于制造具有高耐热性、优异光学性能和优良阻燃性的环氧树脂、聚碳酸酯、聚芳香酯、聚醚等高分子材料。

下游应用方面，以BPEF为单体合成的聚碳酸酯具有优异的光学性能，用于制造高端树脂镜头；以BPEF为单体合成的环氧树脂在触摸屏等领域得到广泛应用。

据Markets and Markets数据，2020年全球机器视觉市场规模约107亿美元，将以6%的复合增速增长至2026年。机器视觉（无人机、安防、智能家居、智能驾驶等）镜头相比于普通手机镜头工作环境更恶劣，对透光率、耐温性要求较高。而含芴基聚酯树脂具有耐磨性和耐热性好、折射率高等优点，这将为BPEF带来大量需求。

早在2016年，中欣氟材就和高化学签署《BPEF系列产品销售框架协议》，约定在公司年产1500吨BPEF建设项目竣工验收正式达产后未来五年，高化学将向公司采购不少于5550吨BPEF产品。

除高化学外，BPEF聚合技术基本掌握在大阪瓦斯、三菱、帝人、住友等日韩企业手中，公司有望与更多日韩材料企业开展业务合作。

其他材料方面，包括主要作为医药中间体的DFBP，用于合成新型强效脑血管扩张药物“氟苯桂嗪”，及治疗老年神经损害药物“都可喜”；以及可以作为骨科植入材料的PEEK。根据Grand View Research统计，2018年PEEK市场空间约6.8亿美元，2026年有望达到11.9亿美元，复合增长率超过7%。

值得注意的是，DFBP是亲核法合成PEEK的重要单体，中欣氟材目前已经在生产工艺和产业链，现阶段，中欣氟材正积极拓展中研股份、吉大特塑、赢创等国内外客户。

根据公司2021年业绩预告可知，公司去年氢氟酸明显好转，且硫酸线改技扩建完成，除自用硫酸外，外销硫酸量及价格显著增长，但关于个中间体具体销售情况，还需等中欣氟材披露详细年报方能知道。